今天，游戏直播行业元老级平台斗鱼，迎来了它的上市一周年纪念日。

北京时间2019年7月17日晚间9点30分，斗鱼创始人、CEO陈少杰按下纳斯达克挂牌的电铃，斗鱼正式迈进了上市公司阵营，接受资本市场的考验。

经过一年的努力，斗鱼单季盈利能力显著增强、运营效率大幅提升。股价提升至12-14美元左右，重回发行价之上，市值稳定在40亿美元左右，在中美争端和美股遇冷行情下，成为中概股里为数不多的股价逆势增长的公司。

当前游戏直播已经进入下半场，面对行业竞争格局的变化，新老玩家的进入，斗鱼用户规模依旧领跑行业，同时也在游戏电竞领域构筑了坚实的壁垒。在越来越多创新业务开花结果的良好势头下，斗鱼明确地向市场释放着自己的增长信号。

盈利能力提振市场信心

一直以来，斗鱼坐拥行业内最多的头部主播、最大规模的硬核游戏用户，却在盈利方面稍有不足。上市至今，斗鱼持续专注优化平台运营成本、淘汰低性价比主播以及开拓更多盈利模式。随着今年第一季度的财报数据公布，斗鱼真正吹响了反攻的号角。

财报数据显示，2020年第一季度，斗鱼总营收增长至22.78亿元，较2019年第一季度的14.89亿元提升53.0%。非美国会计通用准则下实现净利润2.97亿元，相较2019年同期的3530万元，增长了741.7%，对应净利润率13.0%。另一方面，平台付费用户数从2019年同期的600万增长了26.2%，达到760万。付费率也从2019年同期的3.8%提升到了4.8%。季度平均ARPPU提升至280元，同比增长23.7%。受财报利好驱使，斗鱼股价从财报发布至今涨幅超过80%。

受疫情“禁足”影响，观看直播成了众多网友宅家时的主要消遣方式。第一季度，斗鱼移动端季度平均MAU达到5660万，同比增长15.3%。在斗鱼的精细化运营布局下，主播与用户间的互动性得到了进一步的加强，促进用户的付费意愿提升，平台付费率也从2019年同期的3.8%提升到了4.8%。季度平均ARPPU提升至280元，同比增长23.7%。

一扫颓势的斗鱼多项利润指标超过老对手虎牙，进一步巩固了行业领先地位。惊艳的业绩表现提振了市场信心。

完善内容生态驱动商业价值释放

斗鱼运营效率大幅提升以及对游戏电竞内容生态的持续深耕，获得了显著成效。斗鱼拥有业内最丰富的头部主播资源，这一优势目前仍然令其他平台望尘莫及。

根据小葫芦直播指数榜显示，6月份英雄联盟、绝地求生、DOTA2、DNF、LOL云顶之弈等主流游戏板块TOP20主播中，斗鱼分别占据了11席、15席、19席、13席、12席。

斗鱼已经构建了“头部大主播+职业选手+中长尾主播”的生态结构，内容侧依靠“主播日常直播+赛事直播+自制赛事”构建专业化、多元化的内容壁垒。斗鱼CEO陈少杰在财报电话会议中透露：“目前，斗鱼已与上百位头部主播签订了3-5年的长期合同。”在丰富且稳定的头部主播资源加持下，斗鱼的用户粘性得到了进一步的提升，长期合同也遏制了跳槽情况的发生。

保障优质主播和新星主播生产优质内容之外，持续深耕电竞是斗鱼构建内容生态的另一杀手锏。第一季度，斗鱼转播了包括LPL春季赛、KPL春季赛等50余场大型电竞赛事，自主举办了包括斗鱼黄金大奖赛、斗鱼王者荣耀大师赛、斗鱼弈战成名云顶之弈线上公开赛等40余场自制赛事，进一步促进用户活跃度和留存率。

借助赛事，斗鱼发掘签约了更多的职业选手，使游戏内容更具专业性和观赏性。第一季度，斗鱼签约战队包括Gen.G战队、TITAN战队、Wolves战队、NewHappy战队，并且组建了电竞俱乐部DYG王者荣耀战队，投资了eStar英雄联盟战队。

逐步完善的内容生态，日益提升的运营效率，激发着斗鱼商业价值快速释放，进一步坚定了投资人对平台长远价值的看好。据有关媒体的统计数据，2020年一季度末，有15家对冲基金持有斗鱼多头仓位，而上一季度末只有6家。

云游戏、出海业务拉高营收天花板

抛开主营游戏直播业务，上市以来，斗鱼尝试了包括云游戏、直播电商等创新业务模式，并且在日本等海外市场取得了一定的成绩。新商业化路径的探索也进一步拉高了斗鱼的天花板。

今年初，斗鱼也创新推出了云游戏平台，用户无需下载也能云端畅玩3A大作。斗鱼直播用户的基数比较大、人均在线时间长、付费能力强，也乐于体验新鲜事物，为云游戏奠定了流量基础和可观的付费转化。据斗鱼业务相关负责人透露，斗鱼未来将把云游戏和直播场景做联动，实现主播互动，进一步丰富直播场景，同时为提供用户更好的游戏娱乐体验。未来也有机会颠覆游戏产业中分发、付费逻辑，进一步拓展直播平台流量变现模式。

前不久，斗鱼“直播电商”业务板块，携手淘宝联盟举办了“618斗鱼购物嘉年华”，进一步发挥了“直播带货”环节中“人”和“场”的天然优势。庞大的用户基数与强大的购买力使平台变现能力得到进一步的加强，满足了用户多元化需求的同时，中长尾主播也迎来了自身流量变现的更多可能。

国内业务稳扎稳打之余，斗鱼也在尝试全球化布局，在日本、东南亚等国家推出游戏直播产品。以日本市场来说，虽然仍在试水阶段，也已经取得了不错的成绩。据ABeam Consulting发布了《日本游戏直播市场调查报告》数据显示，目前斗鱼和日本三井物产合资组建了海外公司，其游戏直播产品Mildom移动端月活短短10个月已经跑进日本游戏直播平台前三名，下载量位居行业第一。

直播业务持续深耕以及新业务的不断探索，让斗鱼巩固了行业领先地位，一季报良好成绩也稳定了市场信心。可以看到，在各方面因素驱动下，斗鱼的市值重回合理区间，被低估的斗鱼正在崛起。

（长江云）